8月6日，由复旦校友创业俱乐部、爱就投主办的“创投未来领袖论坛第二季暨洞见2016中国创投界趋势”上，非常荣幸邀请到了上海股权托管交易中心董事、副总经理吕劲担任主持，创业接力天使管理合伙人，基金投资合伙人徐毅律、创新公园创始人奚军、硅谷中国原来投资跨境天使平台创始人、复旦大学博士后詹朋朋、爱就投金服、紫槐资本董事长徐文伟爱就头金服CEO李宁担任圆桌论坛嘉宾，解析天使投资的现状和趋势。
主持人：关于退投通道这方面，有什么样的考虑？
徐毅律：退出无外乎就那么几种方式：最好的退出是IPO上市，然后通过二级市场流通退出。其次是并购，如果一家公司做得好，它可以通过同行业或者是产业链上，更大更好的公司以一定的溢价并购。这对投资方而言，也是很好的收益。另外一种退出是管理层回购。比如你投资一家企业，企业做的不错，但离资本市场还有相当长的距离，这个时候跟管理团队谈一个溢价，也是有机会退出来的。
目前，国内除了这三种主要退出方式外，还有其他的公开退出渠道，比如新三板，股交中心，也给初创企业或投资方提供了一个退出渠道。在这个市场上，前期也会有一个比较严格的审核要求和审核准则，企业挂牌后定义为非上市公众公司。
主持人：什么样的项目适合互联网非公开股权融资，什么样的人可以成为爱就投的投资者？用一些精彩的案例跟与会的嘉宾分享一下。
徐文伟：爱就投选准了投资方向。第一个是金融信息业，第二个是医疗健康，第三个是教育产业，分线上教育和线下教育。去年我们推出了好几个线上教育的平台，都发展的不错，我们爱就投国际修文学校也在筹备。第四个是智能制造和军工融合，未来我们可能会众筹一艘航空母舰，这个是选准赛道。
什么样的项目适合上线？我们叫四大秘籍和十大负面清单。
四大秘籍：第一个叫鲨鱼苗。在我刚刚讲的四个主要领域里，项目方至少要给投资人100倍以上的赚钱空间，讲得出给投资人十倍以上回报的理由，估值在三千万以下，投资额在三百万以下，并且至少两位行业资深人士愿意投资。
第二个叫老母鸡孵小鸡。传统企业想转型不知道能不能成功，可以投资，但投资的钱必须用在企业转型升级上，同时专业的投资管理公司也愿意投，且被投资对象自己的团队也要跟投。
第三个叫靠大树。比如，腾讯、阿里是不是该项目的战略合作伙伴，甚至还是独家授权合作的。或者背后有上市公司跟项目锁定独家合作，“像乐视体育，那么多大佬都进去了，这样的项目基本不会死。”
第四个叫搭便车。比如一个项目谈并购已经七不离八了，还有一两年时间，这时候我们提前埋伏进去。
十大负面清单，比如你的交易对象是农民的，我们不做。因为农业是弱势产业，风险非常大。还有投资就是投人，如果这个创业者已经离过两次婚了，我肯定不投他；如果离过一次婚了，先打个问号，调查什么原因。投资，我是拿钱给你，你跟你的老婆山盟海誓，偶尔出出轨也就算了，到最后，你还要离婚，这样的人，我能指望你挣了钱之后会给我分吗？我担心你会耍各种小聪明，把挣的钱都据为己有。如果这十大负面清单大家感兴趣，可以到爱就投的微信公众号里看看，很好玩。每一条负面清单，我至少都缴了一千万的学费。我们做互联网非公开股权融资，虽然不是规模最大的，但是我们是最靠谱的。我们过往的经验很多，我们越走越谨慎，越走越靠谱。
主持人：天使投资最大的难点是风险大，最大的优点，也是风险大，刺激。就是投了不一定挣钱，但是很好玩。现在我给各位投资大咖每人一些时间，准备一个精彩的案例，失败也好，成功也好，发大财的也好，依次来。
徐文伟：故事太多了，每个故事都能写一本书。创业者是这个时代最可爱的人，其实一个好的创业者，它可以让一个科技产业或者是梦想变成现实，造福人类，让这个世界变得更美好，但实际上创业路程十分漫长。创业是马拉松，我讲一个正在发生的悲壮的故事：
上海有个企业叫云生竹业，每年夏天竹席拿出来都要擦一擦，因为竹子很容易发酶，养分非常多。有一个成语叫势如破竹，竹子可以做扁担，因为竹子材料性能与纤维相似，抗拉性能较好，抗剪性能较差。
德国新总理上台，对于中国充满敌意，因为他们是环保主义者，他们认为中国人把世界木材都砍光了。毛竹再生时间短，再生能力强，很多人都希望毛竹能够替代木材或替代钢材。目前室内地板已经开始应用毛竹，成本很高，户外应用更难。但偏偏有个温州人，只有高中毕业，以前是做竹地板进出口贸易，他一直想解决竹子户外应用问题，然后就把他上海五套住房都卖了去做研究，但这个问题实在太难解决了。全中国只有一人在竹子行业成为了院士，他用化学方法，实现了小口径竹子展平。偏偏上海云生竹业的老总，他花了十几年的时间，想把竹子做成室外地板。
我当时正在了解竹子行业，澳大利亚悉尼歌剧院海边铺的竹子，都是由云生竹业提供的户外材料；2012年伦敦奥运会场馆部分休闲场馆，使用了云生竹业户外防腐竹地板，总面积有4000多平米；那家公司说我标志性的产品都有了，但是没钱生产。那个时候我们投资了他，还把他企业推到上股交挂牌。
老外一看，这个企业好哇，订单哗啦啦的来。但天有不测风云，原来云生竹业的竹子是一块竹子通过机器一块一块生产，后来为何省时间变成了三块竹子一起生产，中间材料防霉出现了问题，外国人就来索赔，企业濒临倒闭。所以做天使投资，不是光鲜亮丽的，每一个天使投资人要付出爱，还要有担当。对天使投资事业，要有耐心，不可急功近利。
奚军：好的天使投资人都是子弹喂出来的。我们做过统计，以前一千万可以培养一个好的投资经理，现在更贵了，一千万不够。我有一个非常典型的案例，大概是在2013年，我在上海投资了一家餐饮公司，团队非常高上大，创始人是港大博士，沃尔玛高管，出来创业。那时候餐厅点餐系统还不是很火，才刚刚开始，包括排队系统、括餐饮的SaaS系统……那时候还没有人做。我投了一百多万，但是很快就进入了烧钱的阶段。因为当时阿里几个高管也发现这个赚钱，一水的阿里系出来创业，融资超过了五千万，我们只有几百万，绝对是高维攻打低维，这个团队很快就销声匿迹了。
我们后来分析了几个问题：高上大的创业团队，架构很大，一共两百万的融资，一个月团队开销就超过了五十万，违背了最小化产品可测试原理。
这个创始人第二个项目也很有借鉴意义：这家公司先做餐饮，后面再做餐饮送餐，等它铺了一千家店，饿了么已经很大了，创业本身风险很高，再叠加一个业务，风险更高了，成功可能只有千分之一的可能。当时创始人冷静了一段时间，后来去了另一家公司做联合合伙人，我经常忽悠他，要不要再出来创业，因为第三次创业可能成功率更高。
詹朋朋：很有意思，徐文伟董事长分享的项目，活了一年；奚总分享的项目活了六个月左右，我就分享一个我们投的项目，拿到钱活了三个月。我自己是在复旦VC研究中心读了博士，然后去了硅谷。我们投资的项目比较偏好海归，60%备选项目都是海归团队，有这么一个我参与的项目，做了三个月，是一个加拿大归国的创业团队，做大家都喜欢的APP。兄弟创业，一个有法律背景，一个有IT背景，思路非常清晰，非常有想法。但为什么三个月就死了？
我们了解到的情况是这样的：第一，虽然他们不是阿里出走的高层，但海归有海归的问题，就是不接地气，高大上，穿着洋服洋装回来了，虽然有中国心，但配置太豪华了。APP要同时上IOS、安卓版，按照最高配置，找最牛的人，好了一下子豪华的团队上来了，三个月就把两百万给烧光了。
后来我们分析，我们对管理这一块还是有疏忽的，就是这样的项目，一定要孵化，比如成本控制，把握进度等。当时我们经验不足，觉得他们想法很好，也很有活力，很拼命，那就放手让他们干呗，结果出了很大的问题。
第二，现在很多创业者说：我们预期几个月融资多少，滴滴这么干，乐视也这么干，但没有人会想，资本寒冬来了怎么办？假如这段时间市场不好怎么办？创业者缺乏对形势的基本判断，也不知道该怎么做，然后三个月之后就要进行下一轮融资。有时候融资是有周期的，就算投资机构看中了你的项目，还要尽调走流程等等，资本没到位怎么办？
所以现在做互联网+的，做APP创业的，要把海外有科技含量，一时半会不会被山寨的项目，要自己做好策划，做好中国本土化。还有一点要注意，一旦这个市场BAT进来，下一轮融资就非常非常困难，能不能在行业里找到个性化的定位，和BAT差异化发展非常重要。
徐毅律：我觉得气氛越来越悲凉了。前面徐文伟董事长提到“如果这个创业者已经离过两次婚了，我肯定不投他”这点，让我想起来现在投的一家企业，我差不多找结了两次婚。第一次相亲还没看上，这家企业大概是三年前投资的，说的高上大一点是做清洁技术，PM2.5。就是做各类锅炉。一到冬天北京都不敢去，整天灰蒙蒙的，空气呛人，这其中大部分跟锅炉燃烧的化合物氮氧化合物有关，这家企业就是把各类锅炉合理改造，标准降的比美国还低。
它的创始人是上海理工博士，专攻燃烧学，之前是国企专门做燃烧的公司副总，第一次相亲，没相上，我嫌弃人家条件略差一点，感觉刚从体制里出来辞职，对创业还没有做好准备。另外嫌弃他家里的拖油瓶，他另一位股东，我感觉不太合适。但这个对象还是不错的，可圈可点，所以我们没有立刻投资，而是决定跟踪。差不多半年后，又见面了，发现这家公司技术没有问题，人也进入状态了，股权结构也合理了，就迅速谈恋爱了。
这个企业整体大方向很争气，但是过程中的痛苦不堪回首，我们作为投资方，不可能样样都替他管着，只看两件事：看人看钱。这家公司业务发展相当迅速，就开始从别的上市公司挖人，但是空降兵进来，马上就和原来的团队不对付，三个月出了大矛盾，然后我们做好人，把空降兵好言好语请出去了，现在他还是公司顾问。
第二个，是看钱。重大资产，要买一些重大项目重大设备，双方一起决定，这笔钱存在他的银行帐户上，但是我们得管着。他最后找我，其他钱全用完了，全用在项目上了。我说客户没有给你钱？他说付了，存兑汇票六个月。我说把存兑汇票拿过来，然后把那个钱取走。很土的风控方法，救活了这家公司。
这家公司目前是新三板公司，2013年投资的时候只有两三百万的营收，还是亏钱的状态，去年净利有两千多万，第一次结婚还算成功。第二次结婚是在第一次结婚有效的情况下结的，因为清洁能源跟锅炉相关性很强，但还是偏传统的。创业者脑子永远在往前转，他钻到新的上面去了。他说我做的锅炉，所有的能源管理大数据都在我这里，如果再把它合到现在的公司里会怎么样呢？这个项目第一年第二年得烧钱，不烧业务起不来，后来他在新三板做了定增，我们和风投一起投了它，能源管理大数据公司，从传统转型偏向互联网方向了。所以说好对象碰到了，第一次结好了，可能还有第二次结婚的机会。
……
其他Q&A
主持人：上海正在建设四个中心：国际金融中心、航运中心、贸易中心、经济中心，还有一个没有列为第五个中心，那就是科创中心。第一个问题，天使投资现今发展和上海科创中心建设之间的关系，能借什么样的东风出什么样的力？
徐文伟：这个题目很大，比较难回答，其实就像创业一样，人的一生比的就是你的比较优势，最怕理想不落地，离得太遥远。我们这些机构在上海，肯定要依靠上海的比较优势，来做天使投资。
上海的比较优势有三个：第一，上海是建设中的国际金融中心。金融对于民营企业是很大的挑战，对金融投资机构挑战更大。机会不多，比如农商银行是个机会，但是上海的农商银行改制已经结束了，投资上海的农商银行并不容易。那么在上海投什么？投金融信息，我在金融信息领域的投资，目前为止保持着100%的成功率。投资背后一定存在逻辑，2010年，中国GDP超过日本，成为第二大经济体，中国是制造业大国，金融体系仍是由国有商业银行做主导，金融业存在巨大的创新空间。对于民营企业和中小投资人而言，上海最大机会在于其强大的金融业背后的金融信息服务业。
比如说爱就投，爱就投全名叫上海爱就投金融信息服务股份有限公司，做的就是金融信息业，我们在上海招聘金融业人才很容易，但招IT人才很困难。上海交叉型人才比北京和深圳有优势，所以我们依靠上海建设国际金融中心的东风布局金融信息服务业。
第二，上海是国际航运中心，我们过去在航运这一块的投资教训都是血淋淋的，过去我投资了一家航运企业，这家企业后来被索马里海盗劫持，投资失败了。中国政府后来还包机把被劫持的海员，用专机接回来，显示了大国之威。但政府也没给钱，还是公司掏的钱。这是一个插曲，但我们可以看到支持航运业背后的支撑力量，比如支撑航运业发展的物流及其信息业，这里面机会很大。我投资了一家吉连物流，这家公司后来在新三板上市了，每年净利润一千万左右。我觉得未来有大量配套航运的投资机会，我们静待最好的时机出现。
第三，上海正在建设科创中心。有很多优惠政策，其中有一项：凡是投资上海早期科创企业的天使投资人，一旦投资失败，可以享受最高60%补偿，同一个项目最高不超过三百万。如果大家要投资早期项目，最好是投资上海的早期创业项目，然后把你的基金注册在上海，如果你这个项目投资失败了，也可以向政府申请给予亏损补偿。当然细则还没有出台，细则出台之后，我会第一时间向大家报告。
主持人：中美天使投资存在哪些差异？
詹朋朋：前两年十月，我和复旦相关部门一起举办了两届对话硅谷的活动，对比中国和以硅谷为代表的美国创新创业生态圈，存在很大的差异，中国有大量的学生或年轻人创业，有大量的模式创新、大量的互联网+，虽然成就了一些成功的企业，但深度创新创业项目比较少。
现在创业创新壁垒不高，山寨问题严重。今天你做一个，别人明天马上也会做一个，而且你的研发是有成本的，但抄袭山寨的成本低很多，价格也更便宜。所以在中国衣食住行各个领域，最后可能只有一两家能活下来。在美国硅谷，它的生态价值观是不一样的，硅谷创业者耻于抄袭别人，而且这个圈子很小，如果你做了这个，别人就会给你做不一样的事，做的比你好，这就是生态。但在中国，抄袭是没有底线。
从天使投资角度来讲，中国的天使投资远远不够。美国斯坦福大学基本上每个教授、老师都是天使投资人，基本上硅谷的律师、会计师、有一些资产的人都是做天使投资，所以中国有大量的有产阶级还没有撬动。
从阶段上讲，05年中国风险投资创业投资特别火，绝大多数人做PE，现在是在做PE+VC，真正做天使投资的非常少的。
从上海来讲，我们要抛开自认为上海还是不错的这种想法。上海现在面临的挑战非常严峻，北京、深圳暂时不提，就连杭州的创业生态氛围都比上海浓厚。我在硅谷的时候，就看见山东潍坊、张家港这些地方的人在硅谷非常活跃，但上海基本上没有什么声音。我特别担心，也特别不好意思，因为上海的创投圈里基本上没有什么声音。长三角的资本积累非常好，有原始制造业在长三角一带聚集，上海有这个元素基础，还需要大力推动，我们要推动更多的资本进入上海，追求一些深度的创新，而不是简单的低层次重复。
拓展阅读：爱就投是顺应国家双创发展战略，以组合激活社会资本和资源为己任，面向中小微众创企业的互联网非公开股权融资及产品众筹平台。爱就投立足上海，重点专注医疗健康、文化教育、体育娱乐、金融信息、智能制造、军民融合及TMT等领域，正在全力打造南翔全球众创金融谷。
自2014年5月成立以来，项目存活率达100%，融资成功率超过80%，一大批创业企业在粉丝投资者的共同关爱下实现了奇迹般的发展。2016年1月，爱就投与京东金融、蚂蚁达客共同获得微金融50人论坛颁发的“众筹创新奖”。2016年5月，爱就投大厦正式启用，开创了“产融互联网+总部经济示范区”的新模式。
爱就投正在倾力打造“创投未来领袖论坛”，携手知名高校专家学者、投资机构、创业者、企业家，致力于打造开放共赢的创业投资合作交流平台。为创投界人士提供专家大咖们富有洞见的创投界趋势智慧、接地气的投资实战经验和案例，以及高成长项目投融资机会。
